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【广发策略|科创】破发“优大于忧”

导语11月6日盘中2家近期新股(非首日)破发,目前共3家破发案例,7家收盘价相对发行价溢价率不足10%。

戴康的策略世界 · 2019-11-12 · 文/倪赓、戴康 · 浏览1457

  第一,科创板“百日”首现破发,优大于忧。11月6日盘中2家近期新股(非首日)破发,目前共3家破发案例,7家收盘价相对发行价溢价率不足10%。解读:1)科创板破发主逻辑为近两周新股集中上市(共上市15家,且5/6日集中上市9家),稀缺性溢价降低、有限资金下个股“大分化”;2)短期不会大面积破发:一是发行节奏边际放缓(目前发行仅5家),二是科创板50指数推出速度加快;3)打新收益率预期下滑,策略由“报价”转“个股”:本周有一半新股首日溢价率低于45%,最低6%,未来打新策略也要精选“个股”,从破发案例看,关注个股基本面(如应收账款、现金流、负面报道等)、流通盘占比(越小波动率越大)等;4)破发是市场化机制下正常现象(港股今年破发率约35%),有利于回归个股基本面思考,利于科创板整体估值回归、个股分化,提升定价效率;5)破发个股二级市场投资机会:创业板历史52家首日破发新股90日后收益率为正的个股概率为33%,最高收益率接近50%。

  第二,科创板再融资细则突破。11月8日,证监会发布《科创板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》(征求意见稿),核心要点包括:1)设定基本发行条件(负面清单制);2)支持引入战投;3)交易所审核期限为2个月;4)严监管。解读:1)并购重组、再融资等细则加快推进为创业板注册制提供试行经验,未来可期细则如分拆、红筹上市等;2)与8日证监会其他制度变革(创业板再融资松绑、新三板精选层改革等)结合来看,科创板将形成“与创业板竞合,与新三板承接”关系,提升融资效率;3)引入战投为未来科创板国企混改提供制度支持。

图片来源:123RF

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